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 MPIfG Discussion Paper 13/15

Fritz W. Scharpf

Political Legitimacy in a Non-optimal Currency Area



On the basis of a brief reconstruction of the causes and impacts of the euro crisis, this paper explores, counterfactually and hypothetically, whether the new euro regime, insisting on fiscal austerity and supply-side reforms, could have prevented the rise of the crisis or is able to deal with its disastrous economic and social impact. A comparison with the likely impact of transfer-based Keynesian reflation suggests that, in both cases, economic success is uncertain, while both approaches are likely to produce severely negative side-effects. In light of such dismal policy choices, attempts to politicize European election campaigns are more likely to provoke unmanageable policy conflict than to overcome the input-oriented, democratic deficit of European economic governance.



Das Papier analysiert die Ursachen der Eurokrise und fragt dann, kontrafaktisch und hypothetisch, ob das neue, auf fiskalische Konsolidierung und strukturelle Reformen setzende Euro-Regime die Krise hätte vermeiden können oder jetzt geeignet wäre, deren desaströse ökonomische und soziale Folgen zu überwinden. Ein Vergleich mit der Alternative einer keynesianischen Politik der transfergestützten fiskalischen Reflation zeigt, dass in beiden Fällen der ökonomische Erfolg ungewiss bleibt, aber auf jeden Fall mit gravierenden negativen Nebenwirkungen zu rechnen ist. Angesichts derart unerfreulicher Politikoptionen würde der Versuch einer Politisierung der Wahlen zum Europäischen Parlament eher kaum zu bewältigende Richtungs- und Verteilungskonflikte provozieren, als zu einer Überwindung des europäischen Demokratiedefizits beitragen.



1  Introduction
2  Performance of the original euro regime
    Centralized monetary policy in a non-optimal currency zone
    Euro crisis and euro-rescue policies
3  The new regime of euro governance
    Revised problem perceptions and their implications
    From soft recommendations to hardened requirements
    What if the new regime had been in place?
4  The euro regime: What is gained and what was lost?
    Limited gains
    Instead of nominal devaluation, competitive real devaluation
    Obstacles to the management of aggregate demand
    Global capitalism and self-inflicted helplessness
    But could the regime be patched?
5  Input legitimacy of the present euro regime?
6  Could political union provide the solution?
    The risk of politicization
    Legitimate majority rule?

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